2024年10月21日,LPR(贷款市场报价利率)调降如期而至,1年期LPR降至3.1%,较上月降25BP;5年期以上LPR降至3.6%,较上月降25BP,创史上最大降幅。
从背景看,鉴于此前各种会议已多次预告,本次LPR调降属于市场意料之内。9·24国新办发布会表示,“降低中央银行的政策利率,并引导贷款市场报价利率和存款利率同步下行”;9·26政治局会议强调,“要实施有力度的降息”;10月18日,央行行长潘功胜在金融街论坛年会上明确指出,“预计贷款市场报价利率也会下行0.2—0.25个百分点”。因此,市场对本次LPR调降预期较为充分。
从时间点上看,本次LPR调降属于对9·24国新办发布会宣布调降逆回购利率20BP的补降。
从幅度看,此次下调符合9·26政治局会议要求的“ 有力度的降息”。5年期LPR降25BP,持平最大降幅,年内累计降60BP,为史上最大降幅。较为意外的是,1年期LPR同步调降25BP,单次降幅为史上最高水平——近年来,出于维护银行息差的考量,1年期LPR降幅多低于5年期LPR.值得注意的是,本次降息仍为非对称调降,LPR调降幅度(25BP)高于前期逆回购利率调降幅度(20BP)。
从归因看,本次LPR调降是一揽子货币政策的一部分,旨在降成本、促消费、稳增长。5年期LPR调降降低了居民、企业存量债务的成本,有助于刺激居民购房,推动企业进行资本扩张;而1年期LPR的大幅调降,则有助于提振居民消费。
从效果看,本次LPR调降对市场的直接拉动作用还有待观察。当前经济的核心问题仍是需求不足、内生动力不强。央行披露的2024年Q2新发放贷款利率已回落至3.68%,其中企业贷款利率和居民住房贷款利率分别回落至3.63%和3.45%,均已实现连续11个季度回落,但去年底以来物价持续低迷、消费偏弱、地产疲软的情况并没有明显转变。因此,未来经济能否企稳回升,仍需紧盯财政扩张幅度和落地效果。
从资本市场的角度看,本次降息短期内有助于提振市场信心,也能降低实体企业的融资成本,利好权益市场,但长期效果如何,经济的中期基本面仍是核心。对债券市场而言,一方面,LPR下调后,贷款利率也跟随下调,将提升债券相对信贷的收益性价比,另一方面,本次降息有助于稳地产、宽信用,如后续需求改善超预期,或财政扩张力度超预期,债券利率将承压。
可以明确的是,当前政策的底层逻辑已经转变,9·24国新办发布会上“会根据情况,有可能进一步再下调0.25—0.5个百分点”的表述指向年底可能再降准,配合地方化债、置换MLF可能是这一决策的主要考量。降息方面,伴随汇率压力减轻,国内降息空间也有望进一步打开,明年一季度可能进一步降息。
根据市场预测,新的增量政策正在储备并有望陆续出台,可能包括提高生育补贴等人口相关举措,新一轮更大规模的家电和汽车“以旧换新”,中央更大程度地参与地产收储,设立更多区域发展规划,设立更多大型基建项目,提前下达2025年部分专项债额度等等,以及一系列有利于稳外资、稳民企的政策,相关企业应抓住时机,充分利用政策利好。
(作者系国盛证券首席经济学家)