2019年，美联储货币政策要逆转了吗

　　2018年12月，美联储负责制定利率政策的公开市场委员会（FOMC）投票一致同意提高短期利率四分之一厘，并认为2019年还可能有两次加息。这次加息本来是一年前市场已经预测到的行动，却遭到美国总统特朗普的恶意攻击，甚至要解除美联储主席鲍威尔的职务。此后公布的美联储12月会议记录公布和前美联储各成员的讲话，风向出现较大转向，市场更是认为2019年美联储的货币政策会由鹰转鸽——2019年美联储不仅不会加息，而且也有可能会减息。受此影响，2 0 1 9 年1月以来，美国股市一扫此前的阴霾，顺势上涨。

　　其实，这只是市场投资者的愿望。2019年，美联储的货币政策是相当不确定的。尽管在美国总统特朗普对美联储货币政策进行多次恶意攻击后，鲍威尔对货币政策正常化（加息）的口风缓和了不少，但其内心可能不这样想，因为这不仅涉及鲍威尔的威信，也涉及美联储的独立性。因此，这些言论可能仅是缓兵之计。

　　鲍威尔领导下的美联储进行货币政策判断时已经不那么依赖美联储近年常用的经济模型和理论，而是更依赖现实经济数据。因为理论和模型可能误导政策制订者，特别是在经济市场形势及环境发生了巨大变化的情况下。比如，网络技术下的新经济结构、信息传输的不同方式、政治环境、各国之间的贸易摩擦等，全面减弱了现有的货币政策在经济层面上的影响。如果央行的货币政策不改进，就无法反映当前经济生活现实，更无法对市场进行有效的预期管理。

　　一般来说，货币政策的制定依据是自然失业率、中性利率等，可这些数字会随着时间变化而变化。这意味着未来美联储的货币政策正常化速度如何、周期有多长、采取什么样的工具完全取决于未来的经济变化。如果美国经济形势强势得以持续、中美贸易战全面缓解、美国经济数据向好，那么，要让美联储的货币政策转向估计不容易。

　　就目前美国的利率水平来说，与货币政策正常化的距离也比较远。一是，当前美国的实质利率较低。目前美国通货膨胀率为2%，联邦基准利率为2.5%，实质利率接近零。这种利率水平与美国GDP增长高于3%、失业率低于3.7%的经济表现是不相应的，容易鼓励过度负债及投资者全面推高资产价格；二是，在经济扩张时期，把利率保持在极低水平，不利于为下一次经济衰退时留下可调整空间；三是，中性利率多少合适，衡量的标准是什么？传统的CPI指标体系及失业率指标体系合适吗？等等，许多问题面临重新讨论。

　　所以，美联储最初提出2019年将加息4次，到2018年12月下调到2019年加息2次，而近期鲍威尔及美联储官员在演讲中都暗示，美联储可能暂缓加息的行动，并持续观望数月。这意味着美联储在静观其变，以便对变化了的市场作出更准确的判断，让美联储的货币政策能对症下药。