科创板进程加速

　　2019年全国两会期间，科创板因首次进入政府工作报告而备受瞩目。

 

　　政府工作报告明确指出，要“改革完善金融支持机制，设立科创板并试点注册制”。3月18日，科创板上市审核系统正式运行。19日，上交所发布《关于科创板投资者教育与适当性管理相关事项的通知》，进一步完善了科创板相关规则。据统计，截至3月19日，已有至少26家企业通过正规渠道发布申报科创板上市讯息。其中，19家企业正在或已经完成A股上市辅导。而在上交所科创板审核系统正式运行之后，又有多家保荐机构提交了申报文件。

 

　　科创板吸引诸多眼球的背景是：一方面，近两年股市低迷，大量资金撤出场外观望；另一方面，中国正由过去依靠资本、资源和劳动力投入的粗放型发展，全面转向依靠创新驱动的高质量发展，高科技企业、互联网企业兴起，积攒了大量的上市需求。

 

　　科创板的运行，对支持科创企业发展、推动产业转型、强化市场功能、提升市场信心有重要作用。

 

　　科创企业扎堆申报科创板

 

　　早在2018年11月，习近平总书记就在首届进口博览会开幕式上表示，将在上交所设立科创板并试点注册制，监管层也多次发文推进科创板的落地。

 

　　随后，上交所陆续发布《保荐人通过上海证券交易所科创板股票发行上市审核系统办理业务指南》《科创板创新试点红筹企业财务报告信息披露指引》等多项针对科创板具体业务的规范文件，对《上海证券交易所科创板股票发行上市审核规则》《上海证券交易所科创板股票上市规则》等科创板基础规则进行细化，科创板规则体系日益严密。

 

　　业内专家认为，从现行的政策来看，以下三类企业适合优先上市：一是符合国家发展战略、突破关键核心技术、市场认可度高的科技创新企业；二是属于新一代信息技术、高端装备、新材料、新能源、节能环保以及生物医药等高新技术产业和战略性新兴产业的科技创新企业；三是互联网、大数据、云计算、人工智能和制造业深度融合的科技创新企业。

 

　　其中，以通讯设备、云计算、超算、半导体集成电路、军工新材料、机器人、创新药及创新器械等领域为代表的科技行业龙头公司均被看好。

 

　　据不完全统计，目前已有传音控股、晶晨半导体、优刻得、泰坦科技等30多家公司宣布冲刺科创板，其中9家是新三板公司。细数这30多家公司，可分为两类：一类是已进入上市辅导或辅导完成的公司。其中，传音控股、睿创微纳、特宝生物、申联生物已经完成上市辅导，利元亨、天奈科技则是首批上报申报材料的公司，启明医疗、聚辰半导体、新光光电等公司正在接受上市辅导；另一类是公布计划申请科创板上市的公司，如泰坦科技、久日新材、赛特斯、江苏北人等。

 

　　从行业分布看，上述企业大部分属于科创板重点支持的6大新兴战略性行业，新一代信息技术、生物医药和高端装备领域企业数量较多。

 

　　在拟申报科创板公司中，有不少硬科技公司和行业龙头公司。根据中国半导体行业协会公布的数据显示，华润微电子2017年以94.9亿元销售额排名国内集成电路制造企业第三；传音控股出口量居中国手机企业第一，2017年营收超200亿元，是手机行业的“隐形冠军”。

 

　　3月15日公告冲刺科创板的先临三维是新三板市场知名度较高的高科技明星公司，该公司为高端制造、精准医疗等领域用户提供“3D数字化—智能设计—增材制造”系统解决方案。联讯证券研报显示，先临三维是符合科创板多项要求的少数新三板企业之一。

 

　　东北证券研究总监付立春接受媒体采访时称，在新三板1万多家企业中，有些优质企业有更大的资本规划，申报科创板动力比较足。但是，对照科创板上市标准，从细分领域和财务指标来看，其中有些公司与科创板的标准还有差距。以大力电工为例，公司目前市值为3.48亿元，公司2016年和2017年营收分别为1.03亿元、1.04亿元，归母净利润分别亏损1726万元和1453万元。根据科创板上市标准，最低市值标准是预计市值不低于10亿元，因此，市值可能成为其登陆科创板的最大拦路虎。

 

　　联讯证券新三板研究负责人彭海认为，目前有428家新三板企业符合科创板上市前四项财务标准，占新三板挂牌企业总数的4.11%.考虑到前期上市企业数量少，结合挂牌企业主营业务类型看，预计符合科创板上市标准的新三板企业少于30家。

 

　　业内人士表示，科技创新仍是科创板的关键所在。科技创新作为科创板五套上市标准之一，对于研发投入的要求是，企业最近三年累计研发投入占累计营业收入的比例不低于15%.目前拟申报科创板的新三板公司中，除赛斯特和先临三维，其他公司2015年-2017年三年累计研发投入占营收比例均低于15%，有3家公司比例低于5%.付立春表示，目前众多公司扎堆宣布拟申报科创板，不排除有蹭热点的动机，有些企业甚至是为了融资、资本运作的便利而宣布冲刺科创板以求得更多资金关注；在二级市场上，一些上市公司透露子公司动态，可以达到推升股价、提升市值的效果。付立春建议企业应该对申报科创板有冷静判断，以避免盲目蹭热点带来的更大隐患。

 

　　注册制从试点到全面放开仍需时间

 

　　值得企业关注的是，科创板试点注册制。

 

　　科技企业前期投资大、盈利周期长，短时间内很难满足A股上市的条件，而注册制“随报随上”的特质，大大缩短企业上市流程，提高了企业融资效率。

 

　　科创板试点注册制放宽了对于公司盈利、VIE和特殊股权结构的要求，审核速度加快。证监会副主席方星海表示，科创板企业的审核，包括了上交所的审核+证监会的注册，其中上交所审核不超过6个月，证监会注册不超20个工作日，如果发行人和中介机构积极配合，尽快反馈问题，很快就会审核出来。总体原则是在保证质量的前提下以最快的速度进行科创企业的审核，让科创板并试点注册制尽快落地。

 

　　但这并不意味着科创板门槛低。

 

　　从某种角度看，科创板的审核比主板还严格。

 

　　“科创板对IPO并不是不审，而是有着严格的实质性审核标准，上交所为此专门成立了科创板上市审核中心。之所以会产生科创板上市标准降低的错觉，是因为科创板允许亏损企业上市，但亏损企业上科创板还须符合其他诸多更为严格的条件，虽然盈利的要求降低了，但同时抬高了其他的条件，要有核心技术，并且要有先进性。”方星海介绍说。

 

　　科创板大大强化了保荐机构的把关责任，若同一家券商提交申请文件因不符合科创板相关规则要求连续两次被拒收，则该券商将在三个月内被停止申报新项目，三个月后才可继续申报。这主要为了让保荐机构在筛选项目和申报材料的时候要更加谨慎，切莫抱着闯关的心态降低标准来推荐企业，不能单纯追求保荐数量，更不能降低保荐质量。

 

　　科创板还实行最严退市制度，即引入财务、交易、规范、违规违法四大类指标，退市时间由原来的四年缩短至两年。

 

　　业内人士分析指出，科创板试点注册制缩短上市时间、严格退市制度、放开盈利要求以及特殊股权结构限制，将吸引一批创新型企业通过科创板直接上市，进一步压缩了A股壳公司的需求。

 

　　两会期间，证监会副主席李超表示：“设立科创板并试点注册制是资本市场的一项增量改革。”作为完全市场化的股票发行制度，注册制的实施需要发行人、投资者、中介机构、立法与执法机构等多方面的配合补台，任何一方的缺失都有可能酿成一场灾难。这显然是一个系统工程。为此，由全面注册制改为试点先行，是一项非常必要的过渡性安排。

 

　　如果说科创板被定义为国内资本市场改革创新的“试验田”，注册制正是这块田地上面播下的第一粒种子，其生根发芽的结果将倒逼现有A股市场格局的改革提速。

 

　　伴随试点政策逐步实施，A股市场环境有望得到相当可观的改善。一旦市场基本面好转，此次试点中暂未被采纳的“T+0”制度、取消涨跌幅限制、做空机制、健全的投资者保护与申诉机制、与股价挂钩的退市制度等将有望执行。市场人士预计，届时更进一步的改革措施，将结合主板、中小板和创业板的实际情况，得到落实并实行全面的注册制，最终革除束缚中国资本市场的基础障碍，建设一个真正的市场化、法制化、国际化的资本市场，推动中国经济的高质量发展。