人民币汇率将在震荡中企稳

　　今年5月之后，美元汇率开始盛极而衰，到8月初，美元指数已经下跌至93，与2016年底的103相比，下跌幅度近10%.同时，国内经济增长企稳，人民币汇率逐渐稳定。在这种情况下，中国人民银行顺势修改人民币汇率形成机制，增加了“逆周期因子”之汇率定价基准，让人民币汇率形成由以往的被动接受改为主动参与。这意味着，人民币汇率不能满足于随行就市，而要权衡与国家整体经济利益的关系。

 

　　“逆周期因子”加入之后，随着美元汇率走软，人民币在今年6月开始企稳回升。

 

　　6月底，人民币对美元汇率已经升过了6.8元；到8月10日更是突破6.7元水平，升到了6.65元。在国际市场上，投资者对人民币贬值的预期也有所逆转，香港人民币离岸市场对人民币的信贷基本恢复。

 

　　有人说，人民币汇率形成机制“逆周期因子”在5月末推出，意味着近两年“弱势人民币”的汇率政策基本结束。如果从上半年中国经济增长向好、出口贸易走出衰退格局、贸易顺差增加、外汇储备增加及国内资金流出减弱等现象来看，有一定道理，但并不尽然。首先，从中国央行的意图来看，人民币汇率形成机制加入“逆周期因子”最为核心的问题是要保证人民币汇率的稳定，其前提是改变人民币汇率单边贬值预期，唯有如此，中国央行对人民币汇率未来的走势才有主动权。其次，关于人民币汇率，还有许多问题需要解决。

 

　　一是，人民币尽管对美元汇率企稳回升，但参考一篮子货币的人民币汇率指数却出现逾3.5%的贬值。也就是说，人民币对其他非美元货币是贬值的，这不仅不利于非美元货币流入中国，还会吸引中国资金流入升值过快的非美元货币国家。

 

　　二是，美元的弱势是否会持续下去仍是未知数。尽管今年上半年美国总统特朗普刺激经济的政策一再受挫，使得美国政治及经济一潭死水，不仅美国经济会受到较大影响，也会拖累美元汇率走势。但是美国经济增长强势、美联储人事安排明朗化、美联储货币政策的正常化等，都是推动美元再次强势的重要因素。如果美元再次强势，人民币的贬值压力又会重现。

 

　　三是，中国官方人民币汇率基准在哪儿，目前来看来还相当不明朗。政府要给市场一个明确的信号，中国政府会在哪个基准上实现人民币汇率的稳定及利益平衡，这才是稳定人民币汇率的关键所在。所以，要了解人民币汇率未来的走势，投资者一定得密切关注中国央行向市场释放的相应信号。

 

　　四是，弱势美元增加了中国央行货币政策的弹性，也给中国央行扎实治理金融乱象、让人民币汇率形成机制市场化创造了条件，解决这些问题，才算抓住人民币汇率制度改革的良机。综合这些因素看，在未来的时间里，人民币汇率将在震荡中企稳，而不会出现持续单边走向，这也许是人民币汇率形成机制市场化最为重要的一步。