美元与油价齐升的巨大风险

　　在一个以信用货币美元为主导的国际货币体系下，一般情况下，美元汇率上升会导致大宗商品价格下跌；反之，美元汇率弱势则会让大宗商品的价格上升。

 

　　比如国际市场石油价格，美元汇率指数与国际油价之间绝大多数时间都表现为负相关关系。有研究表明，在过去20年里，纽约石油期货市场价格和美元汇率指数按周来算的相关系数高达负0.825.但最近几个月，这种一般性法则失灵，美元汇率指数不断上升，而国际油价上涨更快。

 

　　今年以来，国际市场的油价，如纽约期货市场油价从每桶60美元上升到目前的每桶70美元以上。这是由于美国撕毁伊朗核协议，并扬言会对伊朗实施更为严厉的制裁，可能导致伊朗的石油出口量下降；同时，美国能源资讯局（EIA）公布，在5月1日那个星期美国原油库存减少220万桶，超过市场估计的40万桶。有国际投资银行分析认为，国际油价上涨趋势还会继续。

 

　　随着国际油价快速上升，全球市场的通货膨胀压力也在上升，市场预测美联储今年加息的次数会由3次增加到4次。在这种市场预期下，美国国债利率再次冲破了3厘心理关口，而且可能继续上升。在这种情况下，美元汇率指数从2018年2月2日88.2600上升到5月9日的93.4208.也就是说，今年2月以来，美元汇率指数涨幅高达5%以上；与此同时，纽约期货市场的油价也从2月开始一路攀升，涨幅近20%，美元汇率指数与石油价格由负相关转变为正相关。这种表现十分异常，1986年以来，这种情况过去只出现过10次。

 

　　美元汇率指数及国际油价同时上涨，只会在高通货膨胀时期出现，在这种时期，金融市场可能会非常震荡——美元汇率指数的走强可能会导致在国际市场流窜的大量资金回流美国，从而导致新兴国家市场的流动性快速收缩，股市、汇率、债市等资产价格全面下跌，一些基本面较差的新兴市场国家会率先出事。比如最近阿根廷、土耳其等新兴市场的股市、汇市持续下挫，使得投资者对新兴市场忧心忡忡。美国哈佛大学教授莱因哈特最近指出，目前新兴市场的状况，比2008年全球金融危机时更为严重，是否会引发一场全球性金融危机是相当不确定的。

 

　　而国际油价的上涨，不仅会令这些国家的企业库存成本大增，更会增加企业生产及居民消费成本，全面推高当地物价水平，使得这些国家的经济雪上加霜。油价上涨还会令通货膨胀上升，进一步加快美联储加息速度，导致美元更强，新兴经济体的资金流出更快。

 

　　按照现在的趋势，油价及美元汇率指数有可能还会同时上涨，“强美元、高通胀”

 

　　可能会成为下半年的主要趋势，这种趋势将严重冲击全球新兴市场，使得这些国家货币政策转向，金融市场震荡，经济增长全面放缓。这些风险是否会蔓延到中国，我们要十分关注，并未雨绸缪。