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央行要不要跟随美联储加息

时间:2018-1-30 14:41:54  作者:易宪容  来源:
内容摘要:不加息,可能导致国内资金流出;加息,则会增加中小企业融资成本,冲击中国经济
  2017年12月14日,美联储加息25个基点,这是美联储2017年第三次加息。中国央行的反应是:12月14日上调了逆回购及MLF(中期借贷便利)利率。中国央行在公开市场业务交易公告中宣布,进行7天及28天期逆回购操作,中标利率均上调5个基点,分别至2.5%及2.8%;进行2880亿元人民币一年期MLF操作,利率上调5个基点,至3.25%.同时大幅上调人民币兑美元汇率中间价,当天在岸人民币汇率上涨115点。
 
  此次调整幅度低于市场预期,显示中国央行对跟随美联储加息的态度仍然十分审慎。对于加息,中国央行处于进退两难的态势,如果不跟随美联储加息,可能导致国内资金流出,让刚刚稳定的人民币汇率再次贬值;如果跟随美联储加息,则会增加中小企业融资成本,冲击中国经济。
 
  2018年,中国央行是否会跟随美联储加息?应该考虑以下几个问题:一是随着全球经济全面复苏,2018年各国央行的货币政策正常化或逐渐收紧是一种趋势。不仅如此,各国央行还会逐渐收缩资产负债表,加上特朗普减税改革方案可能在年底前通过,使得美联储货币政策的正常化空间扩大。有分析认为,2018年美国央行实际加息可能会比美联储预测的3次还要多。
 
  那么全球金融市场的形势及利益格局可能发生巨大变化,美元利率将不断上升,美元强势地位将不断加强。如果中国央行不跟随美联储加息,人民币再次出现贬值的概率很大,并且会影响人民币的国际化进程,打乱中国经济国际化的战略部署。
 
  二是中国金融体系的基准利率处于较低水平。2011年以来,中国央行不断降低存贷款基准利率,2015年降到了最低水平且已经保持两年多。两年来,中国央行一直通过逆回购、MLF、SLF等公开市场业务操作调节市场资金需求。当前,国内存贷款利率分别为1.5%及4.35%,而上海银行间同业一年期拆借利率在12月14日已经达到4.6862%,国内商业银行一年期理财产品利率一般在5%以上,远高于一年期存款利率的3倍以上,这也是国内居民存款逐渐减少的原因。也就是说,由于中国央行的基准利率与国际市场的基准利率不同,且中国央行更注重公开市场操作,金融市场的利率机制已经产生了严重扭曲。有分析认为,当前中国实际存款利率早就跌到负值,根据以往的经验,这是中国央行开展加息周期的底线,这也意味着2018年中国央行加息的概率增加。
 
  三是十九大报告透露,未来几年金融政策将出现较大转向,由前几年的信用过度扩张变为逐渐收紧,以保证不发生系统性风险,所以去杠杆化是未来金融工作的重点。
 
  从最近发生的一系列事件来看,货币政策正常化及去杠杆化是控制信贷扩张最重要的途径,但这样做会引发市场相关利益者的反对,比如当前资产管理业规范化出现的情况。2018年,这种利益博弈会可能更为激烈,这给中国央行加息增加了许多变数。
 
标签:2018年第1期 
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